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郑氏点银：黄金大幅抛售回归弱势，原油震荡下调_反弹_一线

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侯龙

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哈勃太空望远镜探测到矮星系的“保护罩”：麦哲伦日冕_我的网站

变形计

一 | 最近的理论预测表明，这些矮小的卫星星系必须受到一个无孔不入的防护罩的保护，以防止银河系将其基本的恒星形成气体移除。

二 | 国际金价迭创新高，涉足黄金开采的标的“鸡犬升天”，截至10月15日收盘：紫金矿业（SH:601899）年内上涨109.48%，动态市盈率17.7倍；赤峰黄金(SH:600988)年内上涨103.4%，动态市盈率27.1倍；中金黄金（SH:600489）年内上涨115.1%，动态市盈率22.7倍；山东黄金（SH:600547）年内上涨85.1%，动态市盈率34.2倍；招金矿业（SH:01818）年内上涨195.9%，动态市盈率39.7倍；紫金矿业涨幅并不突出，市盈率垫底，主要原因有两个：一是大A酷爱小盘，市值8200亿的紫金矿业盘子太大；二是紫金矿业被“黄周期”压制。这种所谓的麦哲伦日冕，由温度为50万度的超强气体组成，将作为麦哲伦云周围的一种宇宙碰撞区，使圆盘和恒星在碰撞中相对不受伤害。市场担心需求、顾虑库存，对铜价走势看不准，不肯给高估值。目前，铜的供需形势趋于明朗——电力、新能源车、AI算力对铜的需求旺盛。尽管模拟显示麦哲伦日冕应该存在，但观察到的证据仍然难以找到。如：特高压工程每千公里用铜2万吨，英伟达GB200系列单柜用铜200公斤，纯电动车每台用铜约80-120公斤，直流快充桩每台用铜60公斤……高盛预测，到2030年电网升级将推动全球铜需求增长60%，相当于新增一个美国的需求。此外，铜也成为大国博弈的重要工具。利用哈勃太空望远镜和远紫外光谱探测器独特的紫外线视野，加上遥远的类星体的探测能力，天文学家终于能够探测到麦哲伦日冕并开始绘制其地图。

三 | 这个由热气体组成的弥漫性光环的发现，从大麦哲伦云延伸出10万光年，覆盖了南部天空的大部分，证实了这个预测。

四 | 它还照亮了我们对小星系如何与大星系互动而不失去未来恒星形成所需燃料的理解。

五 | 美国玩不转稀土，但金融资本高度发达。铜是“新时代的石油”，紫金铜业将从“被铜拖累”变为“被铜加持”。左手金、右手铜紫金矿业主营金、铜、银、锌、钼、钴、锂等矿产资源的勘探/开发。

六 | 距离地球近20万光年的大麦哲伦星系是银河系的一个卫星星系，它漂浮在太空中，围绕着我们的银河系跳着漫长而缓慢的舞蹈。

七 | 当银河系的引力轻柔地拉扯着它邻居的气体云时，它们就会坍塌，形成新的恒星。2022年以来，金、铜业务占总营收的比例从74%提高到89%： 2022年，黄金、铜业务收入分别为1230亿、774亿，分别占总营收的45.5%、28.6%； 2023年，黄金、铜业务收入分别为1383亿、852亿，分别占总营收的47.2%、29%； 2024年，黄金、铜业务收入分别为1608亿、975亿，分别占总营收的53%、32.1%； 2025年H1，黄金、铜业务收入分别为959亿、533亿，分别占总营收的57.2%、31.8%；由于金价持续攀升，黄金业务对紫金矿业总营收增长的贡献率超过100%。

八 | 反过来，这些恒星又将气体云照亮，呈现出万花筒般的色彩，在这张来自美国宇航局/欧空局哈勃太空望远镜的图像中可以看到。以2025年H1为例：总营收1677亿，较2024年H1增长173亿；同期，黄金业务增收209亿，贡献率高达121%。几十亿年来，大麦哲伦云和小麦哲伦云--银河系最大的卫星星系一直遵循着一个危险的旅程。当它们被拉向我们的母星系时，它们相互绕行，开始解体，留下了气态碎片的痕迹。黄金业务：家里必须有矿 1）“两条腿”走路紫金矿业所售黄金有两个来源：自采、外购。然而，这些矮星系仍然完好无损，持续进行着旺盛的恒星形成，让天文学家们大惑不解。前者名为“矿产金”，后者名为“冶炼金”。总体而言，矿产金销量、销售额占比一直在提高： 2021年，矿产金、冶炼金销量分别为46吨、272吨，矿产金占比14.4%；销售额分别为159亿、1000亿，矿产金占比13.7%； 2023年，矿产金、冶炼金销量分别为67吨、248吨，矿产金占比提高到21.2%；销售额分别为271亿、1113亿，矿产金占比19.6%； 2025年H1，矿产金、冶炼金销量分别为38吨、997吨，矿产金占比28.2%；销售额分别为265亿、694亿，矿产金占比27.6%；从这组数据可以看到，紫金矿业不惜牺牲总销量也要提高矿产金占比的意志： 2022年总销量319吨，矿产金占比19.1%； 2024年总销量降至296吨，比2022年减少23吨，其中矿产金多卖7吨、冶炼金少卖30吨，矿产金占比提高到22.9%。

九 | 很多人都在努力解释这些物质流怎么可能存在，如果这些气体被从这些星系中移除，它们怎么还能形成恒星呢？由Krishnarao领导的一个天文学家小组终于找到了答案，在美国宇航局哈勃太空望远镜和一颗名为远紫外光谱探测器（FUSE）的退役卫星的数据帮助下，他们发现麦哲伦星系被一个日冕所包围，这是一个由高温超强气体组成的保护罩。 2）有条“假腿” 单看销量、销售额，显然冶炼金是条“粗腿”，但这是一条“假腿”。这将这两个星系包裹起来，防止它们的气体供应被银河系抽走，从而使它们能够继续形成新的恒星。 2021年，矿产金售价、成本分别为349元/克、176元/克，毛利润率49.5%；冶炼金售价、成本分别为368元/克、367.6元克，毛利润率仅为0.12%； 2024年，矿产金售价、成本分别增至521元/克、231元/克，毛利润55.7%；冶炼金售价、成本分别增至550元/克、547元克，毛利润率也才0.45%； 2025年H1，矿产金售价进一步提高到692元/克，成本亦增至262克/元，毛利润率62.2%；冶炼金售价、成本分别为713元/克、707元/克，毛利润率0.84%；冶炼金销量、销售额占比动辄七、八成，对毛利润的贡献却可以忽略不计。这一发现刚刚于9月28日发表在《自然》杂志上，涉及到星系演化的一个新方面。例如： 2024年，矿产金销售额353亿、毛利润197亿；冶炼金销售额高达1255亿（占总营收的41.3%）、毛利润仅5.6亿，占黄金业务毛利润的1.8%。与黄金价格上蹿下跳相比，开采成本波动幅度不值一提。因此在众多涉足黄金业务的公司当中，只有矿山产金占比大者才能从金价上涨中赚取更高毛利润率。外购低纯度原料，冶炼成高纯度产品，只能赚到微薄的加工费。 3）黄金业务估值山东黄金（SHSH:600547）最新市值1900亿、市盈率（动）约34倍，其主营业务与紫金矿业的黄金业务相对应。与紫金矿业高度相似，山东黄金毛利润几乎全部由“自采金”贡献（2024年占比达95%）。所以比较时只看自采即可： 2019年，山东黄金自采金销量40吨，略高于紫金矿业的39.2吨； 2020年，山东黄金自采金销量降至37.8吨，略低于紫金矿业的38.2吨； 2021年初，受金矿安全事故影响，山东省展开安全整顿，山东黄金生产运营受到极大冲击。马里兰州巴尔的摩太空望远镜科学研究所的共同研究者安德鲁-福克斯说："星系将自己包裹在气态的茧中，作为对其他星系的防御性盾牌。自采降至24.8吨。

十 | "几年前，天文学家预测了日冕的存在。紫金矿业矿山产金销量跃至45.7吨，从此拉开与山东黄金的距离；到2024年，山东黄金矿山产金销量达67.8吨，山东黄金自采销量45.2吨，相当于紫金的66.7%；毛利润118亿、相当于紫金的60%。比照山东黄金估值水平，紫金矿业黄金业务单独上市的话，市值将超过3000亿。铜业务质地优良与黄金业务相同，紫金铜业务也分为矿山产铜和冶炼产铜两个部分，但比黄金业务均衡得多： 2021年，矿产铜、冶炼铜销量分别为52.9万吨、62.1万吨，矿产铜占46%；销售额分别为283亿、3376亿，矿产铜占43%； 2023年，矿产铜、冶炼铜销量分别为81.1万吨、72.5万吨，矿产铜占比提高到52.8%；销售额分别为415亿、437亿，矿产铜占比48.7%； 2025年H1，矿产铜、冶炼铜销量分别为43.9万吨、38.2万吨，矿产铜占53.5%；销售额分别为273亿、261亿，矿产铜占比51.1%；紫金矿业矿产铜毛利润率不输矿产黄金，冶炼铜则是“陪太子读书”： 2021年，矿产铜售价、成本分别为5.36万元/吨、1.82万元/吨，毛利润率高达66%（比矿产黄金高16个百分点）；冶炼铜售价、成本分别为6.05万元/吨、5.88万元/吨，毛利润率仅为2.8%； 2024年，矿产铜售价、成本分别增至5.84万元/吨、2.29万元/吨，毛利润60.8%；冶炼铜售价、成本分别增至6.62万元/吨、6.49万元/吨，毛利润率降至2.0%； 2025年H1，矿产铜售价进一步提高到6.21万元/吨，毛利润率60.9%；冶炼铜售价、成本分别6.83万元/吨、6.76万元/吨，毛利润率1.1%； 2024年，矿产铜销售额482亿、毛利润293亿，毛利润率达60.8%；冶炼铜销售额高达493.6亿、毛利润率约12%。江西铜业（SH：600362）是中国最大的综合性铜生产企业。"我们发现，如果我们在模拟麦哲伦云落入银河系的过程中加入日冕，我们就可以首次解释提取气体的质量，"威斯康星大学麦迪逊分校的共同研究者埃琳娜-德翁吉亚解释说。2025H1，营收高达5209.3亿。"我们知道，大麦哲伦云应该有足够大的质量来拥有一个日冕"。但毛利润仅为184.4亿、毛利润率3.5%。其拳头产品“阴极铜”业（约占总营收的50%）销售额2685.3亿、毛利润率3.8%。 2024年，紫金矿业铜业务（包括矿产铜和冶炼铜）总收入、毛利润分别为975.3亿、302.8亿，毛利润率31%；江西铜业总收入、毛利润分别为5209.3亿、184.4亿，毛利润率3.5%。与江西铜业相比，紫金铜业务的优势不仅体现在规模。然而，虽然覆盖了南部天空的很大一部分，并从麦哲伦云延伸到10万光年以上，但日冕实际上是看不见的。

十一 | 事实上，绘制它需要从30年的存档数据中搜寻合适的测量数据。更重要的是——从毛利润率看，江西铜业赚的其实是加工费，从铜价上涨中的获益远低于紫金矿业。储量称雄根据自然资源部披露的《中国矿产资源报告2024》：中国铜储量4065万吨，金储量3204吨，锂氧化物（LEC）储量635.3万吨，钼储量781万吨。紫金矿业占比较大的有：铜储量5043万吨，占中国储量的124%；金储量1487吨，占中国储量的46%；锂氧化物储量860万吨，占中国储量的55%；钼储量237万吨，占中国储量的30%。 2025年H1，紫金矿业矿山产金38.2吨，新增金资源量88.8吨（含储量34.5吨）；矿山产铜43.9万吨，新增铜资源204.9万吨（含储量132.2万吨）。科学家们认为，星系的日冕是数十亿年前坍缩形成星系的原始气体云的残留物。

十二 | 论黄金、铜这两种重要资源的储量，紫金矿业远超其他“概念股”。尽管在更遥远的矮星系周围已经看到了日冕，但天文学家以前从未能够像这样详细地探测一个日冕。Krishnarao说："在计算机模拟中，有很多关于它们应该是什么样子的预测，它们在数十亿年中应该如何互动，但是在观测中，我们无法真正测试其中的大部分，因为矮星系通常太难探测了。因为它们就在我们家门口，麦哲伦云提供了一个研究矮星系如何互动和演变的绝佳机会。"为了寻找麦哲伦日冕的直接证据，研究小组在哈勃和FUSE档案中筛选了位于麦哲伦日冕后面数十亿光年的类星体的紫外线观测。类星体是星系中极其明亮的核心，其中含有大量活跃的黑洞。而且新增资源量大于开采消耗，家里的矿越挖越多。 *以上分析仅供参考，不构成任何投资建议！文章标题：紫金矿业又多了一条“腿” 文章链接：https://www.huxiu.com/article/4791156.html 阅读原文：紫金矿业又多了一条“腿”_网。尽管科学家们推断，尽管日冕会太暗而无法单独看到，但他们认为，它应该作为一种雾气，遮蔽和吸收来自背景中类星体的明显的亮光模式。过去，哈勃对类星体的观测被用来绘制仙女座星系周围的日冕。通过分析来自28个类星体的紫外光模式，研究人员能够检测和描述大麦哲伦星系周围的物质，并确认日冕的存在。正如预测的那样，类星体光谱上印有碳、氧和硅元素的明显特征，这些特征构成了环绕银河系的热等离子体光晕。需要极其详细的紫外线光谱来探测日冕。"哈勃和FUSE的分辨率对这项研究至关重要，Krishnarao解释说。"日冕气体是如此的弥漫，它甚至几乎不存在。